導語：6月份原油走勢大幅漲跌震蕩后最終收漲，但燃料油市場交投氣氛觀望，且下游需求空多交互，燃料油跟漲乏力，議價表現漲跌互現。燃料油漲幅不及終端汽柴油漲勢，本月渣油、蠟油加工利潤表現大幅上漲。7月原油走勢有窄跌預期，檢修煉廠復產，煉廠開工率有小漲可能，國產燃料油供應將有上漲，但需求釋放緩慢，供需失衡，7月燃料油議價或將承壓下行。具體分析如下：

一、油市局勢震蕩 6月國產燃料油漲跌互現

以主力市場山東市場為例,其中油漿、渣油、減壓蠟油、焦化蠟油月均價分別為3853元/噸、3925元/噸、5133元/噸和4869元/噸，環比漲幅分別是-1.58%、-1.38%、+2.41%、+3.20 %。消息面供需面多空交織，國產燃料油議價漲跌互現。具體分產品分析如下：

油漿市場：6月上中旬原油走勢受國際局勢不穩影響接連上漲，油漿煉廠出貨挺價上推，但下游商家操作謹慎，重心上移難度較大但震蕩上漲。下旬原油走勢回落，油漿下游針狀焦等需求偏弱，下游避險情緒升溫，市場出貨阻力增大，議價重心又有回落，整體均價環比上月表現窄跌。

渣油市場：本月原油走勢受伊以沖突升級影響，多數時期保持高位震蕩，渣油成本承壓上漲。煉廠出貨受成本推動，議價多保持穩中窄幅上推，但下游采購情緒謹慎按需，高位接單積極性有限，拖累市場漲幅，渣油商談表現膠著。下旬主力市場檢修煉廠恢復外放，渣油供應增加，且原油震蕩起伏較大，利空渣油出貨，中硫渣油議價隨油市小幅上推后又有回落，綜合看渣油議價重心相比上月表現窄跌。

蠟油市場：6月原油整體走勢漲后回落，但較5月均價收漲明顯，成本支撐下，蠟油議價重心漲后膠著整理，下游商家按需購進，對議價向好引導有限，蠟油行情雖有上推但漲幅不及原油。

二、6月國產燃料油商品量繼續窄跌

圖1 國產燃料油商品量對比走勢圖（萬噸）     圖2 2024-2025年國產燃料油商品量對比圖（萬噸）

數據來源：隆眾資訊

6月份國內煉廠燃料油商品量為57.71萬噸，環比下跌1.13萬噸，跌幅1.92%。本月原油走勢大幅漲跌震蕩，煉廠成本波動較大，部分中小煉廠經濟性停車檢修，國產燃料油主力外放煉廠裝置開停工均有，燃料油商品量漲跌互抵后表現微跌。

三、6月國產燃料油二次加工利潤雙雙上漲

圖3 山東地區延遲焦化理論利潤走勢圖（元/噸）    圖4 山東地區催化利潤走勢圖（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

6月山東焦化裝置利潤為312元/噸，環比上漲155.74%。本月焦化裝置原料均價窄跌，成品價格走勢多有收漲，焦化利潤表現上行。

6月山東催化裝置利潤在147元/噸水平，環比上漲90.91%。月內，催化原料價格微漲，成品價格漲跌互現，且原料漲幅大于成品跌幅，催化裝置加工利潤走勢上漲。

四、6月國產燃料油庫存率均表現上漲

6月底山東國產燃料油平均庫存率10.0%，環比上月漲4.4個百分點，處于2024年以來庫存中高位水平。

分產品看，截至6月底山東地區油漿庫存率22.80%，較上月末上漲8.80個百分點，漲勢可觀。月內消息面漲多跌少，煉廠出貨挺價，但下游需求釋放緩慢，采購謹慎，煉廠出貨阻力較大，累庫明顯。截至6月底山東地區渣油庫存率3.00%，較上月底上漲2.40個百分點。月內原油大漲大跌引發下游觀望心態，部分渣油煉廠出貨不暢，庫存壓力較上月增大。截至6月底山東地區蠟油庫存率4.00%，較上月底上漲1.70個百分點。蠟油市場供需兩淡局勢延續，且原油大漲大跌走勢不穩，下游業者避險情緒升溫，燃料油整體交投氛圍多保持小單剛需，煉廠出貨節奏轉慢，庫存率表現上漲。

五、7月國產燃料油供應有上漲預期，需求提振緩慢，議價或承壓下滑

消息面看，地緣沖突緩和，對油價上行支撐不足，雖7月為傳統消費旺季，但全球經濟增長乏力，導致原油需求增長動力不足，下月原油議價有下行風險。供應面看，7月煉廠裝置檢修及復工操作仍存，山東地區渣油、油漿主力外放煉廠均已復工，雖有其他煉廠檢修并存，但政策面利好帶動煉廠開工積極性，預計國產燃料油商品量供應將有明顯上漲預期。而需求端看，漲跌互抵后，預計渣油商品量將微有增加，油漿、蠟油亦有小漲趨勢，預計6月份國產燃料油商品量環比本月或有上漲可能，預計商品量將在60-64萬噸水平。需求端看，下游船燃方向需求緩慢好轉，消費量或保持穩中小漲，焦化下游開工有微漲預期，而針狀焦方向產量仍保持下跌趨勢。7月份國產燃料油消息面偏空，供需多空交織，國產燃料油議價承壓，7月仍有窄跌可能，跌幅1-2%水平。

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