導語：6月內貿船燃市場在原油及需求方面的雙重夾擊下，成本整體表現上推，而議價方面則微幅推漲，混兌理論利潤被擠壓減少，業者入市積極性受到打壓，具體表現如何且7月將會怎樣變化，一起分析。

一、市場抵觸高價渣油，主料壓力相對較輕

圖1 2023-2025年低硫渣油加權均價走勢對比（元/噸）圖2 低硫渣油貨源流向變化（萬噸）

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6月低硫渣油/瀝青料主要下游船燃和焦化方向采購需求均疲軟，特別是船燃方向采購量和占比均下滑。在船燃混兌成本的核算中，批發商渣油主料約可占至近50%比例，因此原油上漲背景下，多數商家操作方面抵觸市場高價資源，僅剛需采購低價低硫渣油/瀝青料，摻用的中硫渣油/瀝青料明顯增加，從全國加權均價來看，6月均值環比5月下跌42元/噸，跌幅1.05%，主料成本壓力輕微減輕。

二、輔料量緊價高，間接支撐生產成本

表 頁巖油國內區域供應表（萬噸）

伴隨伊以沖突背景下原油快速上漲，6月船燃混兌輔料價格以呈現價高量緊表現。頁巖方面，6份國內頁巖油成交量在4.73萬噸，較5份減少0.52萬噸，其中船燃需求占比94%水平，價格更是受供應下降及貿易操作的支撐下表現上行，其中，東北頁巖油6月均價4118元/噸，環比漲幅9.11%，成為混兌輔料中漲幅最大的原料。

圖3 國內中溫煤焦油各地價格走勢圖（單位：元/噸）

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另外，煤系原料水上油及煤柴亦同步上漲。6月成品輕油市場好于5月，導致加氫企業對煤焦油的價格接受度上漲；其次，市場需求本就旺盛，高需求背景下，焦化廠挺漲情緒較強，致使中溫煤焦油的價格支撐增強，且船燃批發商買漲心態下采購需求增加，供緊需強更是令價格上行明顯，6月陜西中溫煤焦油市場現貨均價3117元/噸，環比漲3.14%，水上油到貨價格6月均值3955元/噸，環比漲幅1.59%，煤柴到貨價格3738元/噸，環比漲幅2.13%，間接支撐了船燃生產成本。

三、需求平淡如水，議價未能推漲

圖4 中國沿海煤炭運價指數走勢             圖5 內貿船燃180cst批發均價走勢（元/噸）

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究其原因，當前正值夏季用電初期階段，極端高溫天氣尚未形成持續影響，且多數電廠煤炭持續補庫的動力明顯不足，沿海市場新增貨盤稀少，僅有小部分階段性需求釋放，運價走勢先跌后漲，6月，中國沿海煤炭運價指數均值689.90，環比上漲0.5，漲幅0.07%，基本持平于5月水平。面對如此低迷運價，終端船東跑船積極性磨平殆盡，即使存在詢單補油需求也優先剛需為主，批發與供船企業均出貨承壓，180cst價格推漲阻力由此可見。

四、利潤壓縮下行，后市心態仍慎

因成本上推而議價微漲，6月船燃180cst混兌理論利潤被壓縮減少，均值在64.65元/噸，環比下跌50.34元/噸，跌幅43.78%。利潤的壓縮極大的打壓船燃批發業者的混兌生產積極性，疊加6月后期原油回吐前期漲幅，經營商家心態逐漸歸于看跌市場，因此備貨建庫意向降低，進入7月，各地主營煉廠渣油放量下跌40-100元/噸，更是加重市場看空情緒，對于船燃市場的后市發展仍持謹慎態度，反觀終端需求方面，夏季高溫并未對南方電廠的煤炭采購需求形成提振，相反因為煤炭價格堅挺多數電廠選擇剛需購入，因此船舶拉運需求仍有待利好刺激，成本與需求的雙重拖拽下，預計7月內貿船燃180cst批發議價小幅回落，或許參考4880元/噸，環比6月下跌0.67%水平。