導語：出口利潤倒掛，5月成品油出口量環比繼續下跌。6月國內成品油出口計劃量環比增加，而出口進度相對滯后。后續國際油價隨著伊以沖突結束偏弱運行，國內外汽柴市場有下行趨勢，但預期國內汽柴出口利潤繼續倒掛，但虧損幅度預期收窄。

一、出口利潤倒掛  5月成品油出口量環比下跌

根據海關總署數據，5月國內成品油出口總量312.29萬噸，環比跌1.98%，同比跌11.60%。其中，汽油出口量69.98萬噸，環比跌11.88%，同比跌20.24%；柴油出口量51.53萬噸，環比漲0.57%，同比跌52.06%；煤油出口量191.79萬噸，環比漲1.43%，同比漲20.38%。詳情如下表所示：

表1   5月國內成品油出口量對比（單位：萬噸、%）

數據來源：海關總署、隆眾資訊

從海關數據來看，5月份汽油出口量環比大幅下跌，但柴油和煤油出口量環比均上漲。主因汽柴油出口利潤多處倒掛狀態，五一假期需求支撐，且5月國內主營煉廠檢修高峰，汽油出口量相應減少。5月柴油出口量環比變化不算大，而航煤延續有民航需求支撐，出口占比大，且出口量環比小幅增長。

二、煤油出口量占比依舊最大  汽柴油相對較小

據隆眾資訊市場獲悉，6月份國內成品油出口計劃量為370萬噸，環比上漲17.09%。汽柴煤油出口計劃量分別為71萬噸、38萬噸、261萬噸，環比分別上漲33.96%、5.56%、14.98%。由上圖看出，今年我國1-6月成品油出口計劃量來看，總量基本在316-370萬噸之間波動，煤油計劃出口占比依舊最大，基本在64%-72%之間；汽柴油占比仍較小，其中汽油基本在17%-20%之間，柴油占比在10%-18%之間波動。

三、5月汽柴油出口均倒掛  后續出口套利窗口時而打開

據隆眾數據監測，以華南口岸為例，5月我國汽油平均出口利潤虧損195元/噸，較4月上漲57.52%；5月我國柴油平均出口利潤虧損290元/噸，較4月下跌21.82%。綜合來看,5月份汽柴油出口均倒掛，柴油虧損幅度較汽油多。

據隆眾測算，截止6月24日，6月份我國汽油平均出口虧損53元/噸， 較5月上漲72.59%；6月份我國柴油平均出口虧損171元/噸，較5月上漲40.90%。6月國內外汽柴價格均呈漲后下降態勢運行，但國內汽柴油漲幅較新加坡小，雖國內汽柴油出口利潤虧損，但虧損幅度繼續收窄。

四、出口進度較慢  剩余配額量充足

據隆眾資訊從市場獲悉，我國共下發兩個批次成品油出口配額，累計量為3180萬噸。1-5月我國成品油海關數據累計出口量為1379萬噸，完成第一、二批出口配額43.36%。據了解，6月份國內成品油出口計劃量為370萬噸，若都出口的話，1-6月我國成品油完成第一、二批成品油出口配額54.99%，尚有1431萬噸出口配額待使用。

五、預期短線國內出口利潤延續倒掛  但虧損幅度有所收窄

表2   原油價格及華南成品油出口利潤預期（單位：美元/桶、元/噸）

數據來源：隆眾資訊

隨著伊以沖突趨向緩和，市場關注點將重回供需格局、宏觀經濟及金融層面。雖目前是美國傳統消費旺季支撐，但隨著伊以沖突結束，地緣對油價的支撐減弱，疊加全球經濟欠佳，原油需求增速有所放緩，預計近期國際油價偏弱運行，對國內成品油市場偏空指引。亞洲市場來看，夏季出行旺季支撐汽油需求，但國際油價會利空油市；柴油延續受季節性淡季影響，需求偏淡，疊加國際油價偏弱指引，柴油市場有下行趨勢。國內市場來看，臨近月底，隨著國際原油沖高回落，后續對市場仍偏空指引，雖汽油有暑期出行需求支撐，但市場業者操作積極性仍不高；柴油則受南方集中降雨，北方部分區域受高溫及局部降雨影響，戶外工程開工下滑，另外，電商節后物流對柴油需求支撐轉弱，柴油市場有下滑趨勢。綜合來看，預計月底華南地區主營單位汽油均價在8220元/噸，環比下跌0.96%；柴油均價在7100元/噸，環比下跌2.64%。綜合來看，預計6月底國內汽柴油出口利潤仍倒掛，但汽柴油虧損幅度有所收窄。